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　雖然受多重利空影響，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)有相當(dāng)程度的下跌，但在新冠肺炎疫情持續(xù)、主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向、地緣衝突等因素的影響下，今年全球通脹壓力仍在加劇。專家表示，如果說(shuō)去年國(guó)際通脹壓力是由石油等大宗商品價(jià)格上漲而帶動(dòng)的話，今年的全球通脹壓力還疊加了糧食價(jià)格上漲。糧食價(jià)格上漲與能源價(jià)格產(chǎn)生共振，通脹壓力將不可小覷。

　為應(yīng)對(duì)加劇的通脹壓力，北京時(shí)間3月17日凌晨，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)至0.25%-0.5%，這是美國(guó)2018年12月以來(lái)的第一次加息。專家認(rèn)為，美國(guó)加息是「確定的起點(diǎn)，未知的終點(diǎn)」，可以預(yù)見(jiàn)此舉將帶動(dòng)許多國(guó)家加入加息的行列，但效果仍有諸多不確定性。  香港商報(bào)記者 伍敬斌

　油價(jià)回調(diào)難緩?fù)泬毫?/strong>

　受供需方面多重利空影響，國(guó)際油價(jià)繼續(xù)大幅下跌。分析人士認(rèn)為，俄烏衝突爆發(fā)後油價(jià)大幅上漲，完全是受恐慌情緒影響，但大宗商品市場(chǎng)情況或許不會(huì)像最初擔(dān)憂的那樣糟糕。不過(guò)，全球通脹的趨勢(shì)也不會(huì)因近期油價(jià)下降而減弱。

　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲在接受本報(bào)記者採(cǎi)訪時(shí)表示，即使當(dāng)前油價(jià)下跌到100美元以下，但比起年初85美元的價(jià)格仍然高出許多。近期油價(jià)回調(diào)速度如此之快，主要對(duì)應(yīng)的是前期上漲幅度過(guò)快。這種回調(diào)並不是疲弱的現(xiàn)象，反而或許意味著有進(jìn)一步上漲的可能。當(dāng)前俄烏正在談判，即使談判成功結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，前期造成的破壞仍然存在，全球石油供給的減少已成定局。再加上西方國(guó)家對(duì)俄羅斯的石油出口制裁，肯定會(huì)讓石油供給雪上加霜。對(duì)於石油價(jià)格而言，夏季才是用油的高峰，因此近期油價(jià)的下跌並不能說(shuō)明全球通脹壓力的減弱，反而未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步增高。

　商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員梅新育也對(duì)本報(bào)記者表示，世界通脹問(wèn)題從2020年三季度大宗商品漲價(jià)開(kāi)始露頭，到去年全面爆發(fā)。其中主要原因，還是因?yàn)橐咔橹?，各?guó)為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)而放水導(dǎo)致。本來(lái)去年年末到今年年初，有預(yù)測(cè)顯示今年通脹問(wèn)題將會(huì)減弱，但俄烏軍事衝突打破了這一預(yù)期。如果說(shuō)之前的通貨膨脹是由於需求端的原因，那麼現(xiàn)時(shí)在許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始收緊的情況下，仍然出現(xiàn)較大的通貨膨脹壓力，則是因?yàn)楣┙o側(cè)的問(wèn)題。當(dāng)前的國(guó)際通脹主要顯示在能源價(jià)格與糧食價(jià)格上，由於烏克蘭與俄羅斯都是能源大國(guó)，同時(shí)又是糧食大國(guó)，因此俄烏衝突也會(huì)給國(guó)際通脹帶來(lái)較為深遠(yuǎn)的影響，即使當(dāng)前油價(jià)有所下跌，但糧食價(jià)格的上漲似乎難以抑制。

　糧價(jià)上漲為通脹推波助瀾

　有消息指，日前烏克蘭政府正式宣布禁止黑麥、大麥、蕎麥、小米、糖、鹽和肉類的出口，玉米出口也將受到限制，烏克蘭玉米出口銷售量最高佔(zhàn)產(chǎn)量的75%。而且，烏克蘭的主要港口在軍事行動(dòng)中遭到破壞，這些禁止措施和物流供應(yīng)鏈中斷正在進(jìn)一步收緊全球糧食供應(yīng)。烏克蘭和俄羅斯兩國(guó)的小麥總產(chǎn)量佔(zhàn)全球的14%，出口量更是佔(zhàn)到29%，全球糧食市場(chǎng)烏俄兩國(guó)的供應(yīng)缺口在理論上很難補(bǔ)齊。這刺激到全球小麥價(jià)格目前已升至2008年以來(lái)的最高水平。

　俄烏衝突和烏克蘭宣布禁止部分糧食出口產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)，匈牙利率先宣布管制穀物出口；阿根廷與土耳其也在近期宣布類似措施。僅有少量糧食出口的摩爾多瓦也宣布，3月開(kāi)始緊急停止小麥、玉米與糖出口。近日印尼宣布將棕櫚油DMO（國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)）出口規(guī)定從20%提高至30%之後，引發(fā)棕櫚油期貨市場(chǎng)05合約拉出8%的漲停板，馬來(lái)西亞棕櫚油出現(xiàn)久違的熔斷，棕櫚油市場(chǎng)的看漲熱情被再度引燃，棕櫚油期貨價(jià)格升至歷史新高，豆油價(jià)格則飆升至14年來(lái)高位。今年迄今為止，豆油價(jià)格已上漲了近40%。

　譚雅玲認(rèn)為，今年的通脹與去年很大的不同點(diǎn)就是除石油、大宗商品之外，還疊加了糧食價(jià)格的上漲。俄烏兩國(guó)也是糧食大國(guó)，衝突帶來(lái)的糧食減產(chǎn)，疊加石油價(jià)格上漲帶來(lái)的糧食運(yùn)輸問(wèn)題，將會(huì)導(dǎo)致糧食價(jià)格高企。所以無(wú)論是以工業(yè)需求為主的發(fā)達(dá)國(guó)家還是以食品需求為主的發(fā)展中國(guó)家，在糧油共振之下，通脹形勢(shì)都比較嚴(yán)峻。尤其是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)之後，對(duì)農(nóng)作物和土壤的傷害可能到明年都難以恢復(fù)。

　梅新育表示，當(dāng)前，世界化肥、尿素和鉀肥等化肥價(jià)格飆升，疊加糧食減產(chǎn)，以及西方對(duì)俄羅斯制裁導(dǎo)致的糧食出口降低，甚至可能會(huì)造成國(guó)際性饑荒。

　國(guó)際貨幣基金組織的總裁格奧爾吉耶娃近日向媒體透露，烏克蘭緊張局勢(shì)將對(duì)地區(qū)及全球經(jīng)濟(jì)造成衝擊，國(guó)際貨幣基金組織將下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

　加息欲抑通脹

　多國(guó)隨美跟進(jìn)

　為應(yīng)對(duì)加劇的通脹壓力，聯(lián)儲(chǔ)局公布加息並暗示年內(nèi)或?qū)⒃偌酉⒘?。這是美國(guó)2018年12月以來(lái)的第一次加息，也是通脹壓力高漲背景下意料之中的動(dòng)作。美國(guó)2月CPI創(chuàng)40年新高，同比增長(zhǎng)了7.9%。

　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鍾正生將此次聯(lián)儲(chǔ)局議息會(huì)議視為「確定的起點(diǎn)，未知的終點(diǎn)」。

　具體而言，2022年3月，聯(lián)儲(chǔ)局議息聲明宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，開(kāi)啟加息周期，屬於「確定的起點(diǎn)」。但往後看，美國(guó)通脹的演繹、聯(lián)儲(chǔ)局政策選擇以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景均是「未知的終點(diǎn)」。但相對(duì)確定的是，聯(lián)儲(chǔ)局對(duì)遏制通脹表達(dá)了較強(qiáng)的決心和信心。

　鍾正生認(rèn)為，2022年美國(guó)通脹或呈現(xiàn)「前快後慢」特徵，聯(lián)儲(chǔ)局在本次「小試牛刀」後可能更快地加息。不過(guò)，考慮到地緣政治衝突的影響難以評(píng)估，以及縮表的規(guī)模和節(jié)奏仍有較高不確定性，聯(lián)儲(chǔ)局也許會(huì)在引導(dǎo)預(yù)期和「邊走邊看」之間繼續(xù)「小心求證」。

　值得注意的是，美國(guó)加息之後，很多國(guó)家及地區(qū)或?qū)⒓尤爰酉⑿辛?。就在美?guó)加息之後，沙特央行上調(diào)逆回購(gòu)利率至1.25%（之前為1.00%），並上調(diào)儲(chǔ)備金利率（RRR）25個(gè)基點(diǎn)至0.75%；科威特央行上調(diào)貼現(xiàn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.75%；巴林央行上調(diào)關(guān)鍵政策利率25個(gè)基點(diǎn)至1.25%，並上調(diào)隔夜存款利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.00%；阿聯(lián)酋央行上調(diào)隔夜存款利率25個(gè)基點(diǎn)至0.4%；墨西哥央行決定加息50個(gè)基點(diǎn)，至6.50%。隨後，然後巴西也加入了加息的隊(duì)伍，進(jìn)行了2020年3月以來(lái)的第九次加息。本港金管局同樣追隨美聯(lián)儲(chǔ)升息，將指標(biāo)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.75%。後續(xù)料有更多國(guó)家和地區(qū)加入。

　譚雅玲認(rèn)為，雖然多國(guó)加入加息的行列，但現(xiàn)在看來(lái)今年的通脹不會(huì)減弱，只會(huì)上漲，而明年的不確定性仍然很多?，F(xiàn)在主要的發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始緊縮貨幣，緊縮貨幣可能對(duì)抑制通脹還是有一些作用，但是不知道它的前景和工具會(huì)有多大的效果。因?yàn)楫?dāng)前全球面臨的是流動(dòng)性過(guò)剩，投機(jī)過(guò)度，也不可能說(shuō)通過(guò)幾個(gè)央行的貨幣政策就抑制通脹。而且當(dāng)前通脹的高度和利率的低度懸殊巨大，誰(shuí)也不能一下就把利率和通脹調(diào)整到旗鼓相當(dāng)?shù)乃?，?dāng)前美國(guó)通脹率將近8%，而本次加息之前的利率是0，因此即使利率上調(diào)2%-3%，也難以對(duì)通脹產(chǎn)生節(jié)制。

　中國(guó)幣策寬鬆

　空間恐受限

　聯(lián)儲(chǔ)局加息，是為了應(yīng)對(duì)美國(guó)本土的通脹，這對(duì)其他國(guó)家而言毫無(wú)疑問(wèn)是負(fù)面的，這或許會(huì)讓全球經(jīng)濟(jì)承受更大的壓力。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，國(guó)際通脹加劇與聯(lián)儲(chǔ)局加息，應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？有國(guó)內(nèi)券商分析師表示，聯(lián)儲(chǔ)局連續(xù)加息開(kāi)啟後，國(guó)內(nèi)貨幣寬鬆空間嚴(yán)重受限，影響到了貨幣政策的主動(dòng)性。不過(guò)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)貸款利率已是歷史最低，今年貨幣政策的核心在於寬信用，以破解信貸需求偏弱難題。

　至於通脹方面，譚雅玲表示，中國(guó)的通脹水平看起來(lái)不是特別高，除了國(guó)家保持相對(duì)合理的政策之外，也與中國(guó)CPI的採(cǎi)樣指數(shù)有關(guān)。當(dāng)前，中國(guó)CPI採(cǎi)樣指數(shù)仍以傳統(tǒng)的食品等八大類消費(fèi)為主。但經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，在大眾消費(fèi)中，房屋、汽車、保險(xiǎn)、醫(yī)療、教育等所佔(zhàn)比例已大大提升，但是國(guó)家的採(cǎi)樣指數(shù)仍跟以前一樣，因此目前中國(guó)的CPI雖然只有0.9%，但民眾實(shí)際收入和生活感受的通脹水平還是有較大差異的。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，並不能說(shuō)國(guó)際通脹對(duì)中國(guó)毫無(wú)影響，但影響仍在可控範(fàn)圍內(nèi)。

　國(guó)家發(fā)展改革委副主任胡祖才在3月初的一次新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)於外部輸入性通脹壓力，總體來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、市場(chǎng)空間大，政策工具箱豐富，特別是糧食生產(chǎn)連年豐收，生豬產(chǎn)能充足，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供給充裕，完全有條件、有能力、有信心繼續(xù)保持物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。

　譚雅玲認(rèn)為，中國(guó)奉行較為穩(wěn)健的、獨(dú)立的貨幣政策，糧食安全能夠自我保障，從CPI的指標(biāo)來(lái)看民眾的生活成本不會(huì)有太大影響。也許上游的產(chǎn)品會(huì)傳導(dǎo)到下游，可能對(duì)相關(guān)的食品價(jià)格有影響，但是中國(guó)的食品供給還是比較充足，與國(guó)際糧價(jià)上漲的聯(lián)動(dòng)會(huì)比較有限。當(dāng)前，中國(guó)更應(yīng)著力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榇笞谏唐?、原材料、石油等價(jià)格的上漲會(huì)直接提升企業(yè)的成本，削弱企業(yè)的利潤(rùn)，中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力還是會(huì)受到較大影響。