據(jù)彭博社報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)周三宣布大幅降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，開啟了他引導(dǎo)美國(guó)經(jīng)濟(jì)「軟著陸」行動(dòng)的新階段。然而美聯(lián)儲(chǔ)也不得不面臨接踵而至的新難題。
在通脹正回落之際，此次降息確實(shí)解答了一個(gè)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)總體目標(biāo)的重要問(wèn)題——鮑威爾希望防止美聯(lián)儲(chǔ)先前的加息行動(dòng)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。
盡管鮑威爾明確表示，他的確想實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，但美聯(lián)儲(chǔ)仍面臨降息後面臨無(wú)法輕易回答的新問(wèn)題：下次降息幅度是多少？把利率降至什麼水平是合理的？降息速度會(huì)有多快？
答案是：美聯(lián)儲(chǔ)目前對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題都心裏沒(méi)底。官員們?cè)谥贫ㄕ邥r(shí)，通常會(huì)著眼於確定其利率相對(duì)於所謂中性利率的水平，中性利率是指既不會(huì)刺激也不會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利率水平。中性利率是無(wú)法觀察到的。新冠疫情暴發(fā)前，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為中性利率已降至2.5%或更低。現(xiàn)在，許多人認(rèn)為中性利率已經(jīng)上升，部分原因是政府赤字飆升。
美聯(lián)儲(chǔ)此次降息後，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率降至4.75%-5%。鮑威爾將此降息描述為「隨著時(shí)間的推移將政策重新調(diào)整至更中性的水平」。鮑威爾通常不會(huì)具體說(shuō)明中性利率可能在什麼水平，但他周三主動(dòng)表示，中性利率可能遠(yuǎn)高於疫情前水平。但他亦坦承：「中性利率有多高？我認(rèn)為我們並不知道?！?/p>
另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息的速度也是一個(gè)未知因素，鮑威爾試圖勸阻投資者不要認(rèn)為降息0.5個(gè)百分點(diǎn)應(yīng)是該央行11月下次會(huì)議的默認(rèn)路徑。他表示：「政策委員會(huì)並不認(rèn)為需要急著這樣做。」
在本次議息政策會(huì)議召開前，市場(chǎng)上對(duì)於美聯(lián)儲(chǔ)是會(huì)以傳統(tǒng)的0.25個(gè)百分點(diǎn)還是以更大的0.5個(gè)百分點(diǎn)幅度啟動(dòng)降息猜測(cè)不已，經(jīng)濟(jì)方面持續(xù)的混雜信號(hào)同樣將給美聯(lián)儲(chǔ)下次會(huì)議帶來(lái)類似的不確定性。
在11月6日至7日的政策會(huì)議召開前，官員們還將迎來(lái)兩個(gè)月的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)，其中包括在會(huì)議召開前不到一周發(fā)布的一份報(bào)告。
今年6月份從克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)職位上退休的梅斯特爾表示，隨著通脹降溫，周三的降息決定代表了為應(yīng)對(duì)就業(yè)放緩而做出的勇敢努力。但在會(huì)議召開前圍繞這一行動(dòng)溝通不暢的情況可能會(huì)再次發(fā)生。
「在下一次會(huì)議召開前，又要糾結(jié)於是『降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)？有什麼理由不再次降息50個(gè)基點(diǎn)？』因此，這只會(huì)讓事情變得更複雜。」她說(shuō)。
無(wú)可否認(rèn)，鮑威爾試圖通過(guò)提及周三公布的官員對(duì)利率的預(yù)測(cè)，在市場(chǎng)關(guān)於美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期周圍設(shè)置圍欄?！高@並不完全令人信服，因?yàn)?月份發(fā)布的上一組季度預(yù)測(cè)從未暗示過(guò)9月會(huì)降息50個(gè)基點(diǎn)?！箤?duì)沖基金Point72 Asset Management的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dean Maki說(shuō)。
美聯(lián)儲(chǔ)官員正試圖平衡兩種風(fēng)險(xiǎn)：一種風(fēng)險(xiǎn)是，他們?cè)诮迪⒎矫嫘袆?dòng)遲緩，可能導(dǎo)致失業(yè)率上升，並不得不匆忙進(jìn)行更大幅度降息。資產(chǎn)市場(chǎng)人士分析，在勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)需要趕在疲軟勢(shì)頭導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行之前降低利率政策限制性，如果這是勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱的開始，他們應(yīng)更加緊迫地繼續(xù)以較大幅度降息。
另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)官員回撤加息的行動(dòng)或許會(huì)過(guò)快。有分析表示，如果美聯(lián)儲(chǔ)真的在經(jīng)濟(jì)並不需要的情況下繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)，那麼通脹卡在美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)水平上方下不來(lái)的可能性就會(huì)增加。
極為重要的一個(gè)訊息是，美聯(lián)儲(chǔ)政策委員會(huì)對(duì)於通脹隨著時(shí)間推移回落到2%的信心大大增強(qiáng)，而且他們已注意到勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
即使戰(zhàn)術(shù)層面疑問(wèn)猶存，但鮑威爾繼上個(gè)月在懷俄明州傑克遜霍爾發(fā)表講話之後，本周三又採(cǎi)取了具體行動(dòng)，其實(shí)是針對(duì)更為宏大的美聯(lián)儲(chǔ)戰(zhàn)略方面問(wèn)題給出了答案。鮑威爾早前發(fā)表的一些言論表明，不希望看到勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步疲軟。
分析認(rèn)為，鮑威爾試圖在釋出對(duì)經(jīng)濟(jì)有所擔(dān)憂的信號(hào)與提示不必過(guò)於擔(dān)心就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間拿捏好分寸。市場(chǎng)分析，有一種思路是，應(yīng)該在勞動(dòng)力市場(chǎng)尚強(qiáng)勁之際給予支持，而不是在開始看到裁員的時(shí)候。
降息之門已經(jīng)開啟，接下來(lái)如何走步，美聯(lián)儲(chǔ)仍面臨考驗(yàn)。（李穎 編譯）
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