3月以來，內(nèi)地股市走出深V超跌反彈行情。資本市場持續(xù)暖風(fēng)頻吹，釋放積極信號，使得A股在估值底的基礎(chǔ)上基本確定了政策底。但是否已經(jīng)確認(rèn)市場底，業(yè)界分歧則仍然比較大。中金分析師認(rèn)為市場底部形成的關(guān)鍵在於引發(fā)調(diào)整的主要因素出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)或預(yù)期改善，這需要一個(gè)過程。而手握重金的廣發(fā)基金副總經(jīng)理劉格菘表示，盡管現(xiàn)在言市場底尚早，但A股已經(jīng)顯現(xiàn)投資價(jià)值，應(yīng)珍惜這個(gè)點(diǎn)位的A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
「維穩(wěn)」升級提振信心
進(jìn)入3月，內(nèi)地股市震盪加劇，中概股退市危機(jī)釀成的金融風(fēng)暴嚴(yán)重衝擊了內(nèi)地股市和香港市場，到3月15日深圳創(chuàng)業(yè)板指數(shù)深陷技術(shù)性熊市，深證成指也滑進(jìn)技術(shù)性熊市，上證綜指年內(nèi)累計(jì)跌幅也達(dá)到17%。
市場信心近乎崩塌之際，3月16日國務(wù)院金融委召開專題會議，釋放出「保持資本市場平穩(wěn)運(yùn)行」的明確信號。大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟表示，在國際局勢比較動(dòng)盪的前提下，國務(wù)院金融委會議可以說是一場及時(shí)雨，增強(qiáng)了市場信心。
會議同時(shí)要求，凡是對資本市場產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。市場人士徐傳豹分析，這意味著有可能衝擊市場的利空政策將不會推出，至少今年內(nèi)，如主板註冊制等重大舉措將很難落地，因?yàn)榻衲闍股的主基調(diào)將是「維穩(wěn)」。
國務(wù)院金融委專題會議召開後，中證監(jiān)、上交所、中國結(jié)算等迅速部署相關(guān)工作，全力維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。其中，中證監(jiān)連續(xù)表態(tài)全力維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。上交所宣布免收近期受疫情影響地區(qū)上市公司2022年上市初費(fèi)和上市年費(fèi);指導(dǎo)下屬上證所信息網(wǎng)絡(luò)有限公司免收近期受疫情影響地區(qū)上市公司2022年股東大會網(wǎng)絡(luò)投票服務(wù)費(fèi)。此外，中國結(jié)算宣布，自2022年4月起將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例自18%調(diào)降至16%。
3月21日召開的國務(wù)院常務(wù)會議更指出，要高度重視國際形勢變化對中國資本市場的影響。會議就綜合施策穩(wěn)定市場預(yù)期、保持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展作出了一系列工作部署。會議提出，按照市場化、法治化、國際化的原則，穩(wěn)妥處理好資本市場運(yùn)行中的問題，為各類市場主體營造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的發(fā)展環(huán)境，採取有針對性措施穩(wěn)定市場預(yù)期、提振市場信心。國常會還提出五方面具體舉措，顯示出決策層對資本市場運(yùn)行情況的關(guān)切，以及維護(hù)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的決心。
創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，國常會作出的各項(xiàng)部署，能夠起到穩(wěn)定預(yù)期、提振信心的作用，對維護(hù)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有非常重要的意義。信心比黃金更重要。市場預(yù)期穩(wěn)定，對資本市場健康發(fā)展、價(jià)值投資理念持續(xù)深入，乃至對宏觀經(jīng)濟(jì)大局和社會生活保持穩(wěn)定都有重要作用。
4月6日召開的國常會提出要「適時(shí)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具」「加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度」，不少分析人士認(rèn)為，這意味著4月新一輪降準(zhǔn)或降息有望實(shí)施，甚至不排除降準(zhǔn)降息雙雙落地的可能。姚余棟認(rèn)為，資本市場具有牽一髮而動(dòng)全身的地位，對於經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。
政策面暖風(fēng)頻吹，A股和H股3月16日以來反覆回穩(wěn)，上證綜指從3000點(diǎn)關(guān)附近回到4月7日的3236點(diǎn)。市場人士普遍認(rèn)為，今年上半年內(nèi)地股市已經(jīng)探明政策底。
市場估值或處歷史低位
一系列利好之下，A股市場的信心正在快速恢復(fù)。
在政策層面釋放維穩(wěn)信號的同時(shí)，上市公司紛紛推出大比例分紅預(yù)案，以「真金白銀」為投資者增強(qiáng)信心。此外，公募再現(xiàn)自購潮。中證監(jiān)提及「鼓勵(lì)上市公司加大增持回購力度」，引發(fā)上市公司「回購潮」。近期有40多家上市公司宣布回購公司股份，另外還有不少上市公司通過認(rèn)購私募基金產(chǎn)品的形式來抄底。
方信財(cái)富投資基金經(jīng)理郝心明告訴記者，上市公司回購股份說明產(chǎn)業(yè)資本對公司目前估值以及未來前景的認(rèn)可，給市場傳遞出明確的信心，對於公司股價(jià)起到一定支撐作用，外資增持A股力度也在加大，數(shù)據(jù)顯示，截至目前QFII共現(xiàn)身71家A股上市公司，其中持股數(shù)量超過1000萬股的公司共有13家。
郝心明告訴記者，股市有自身的運(yùn)行規(guī)律。今年以來，中國國民經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)運(yùn)行在合理區(qū)間，各方面穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，上市公司業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)中向好，資本市場平穩(wěn)運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，市場短期波動(dòng)沒有也不會改變長期健康發(fā)展趨勢。
值得注意的是，探明政策底的內(nèi)地股市又迎來估值底，3月以來三大股指跌幅巨大，估值也相應(yīng)跌至歷史相對低位。截至3月中旬上證綜指市盈率為11.6倍，處於近5年10%分位數(shù)水平，更長期來看已低於2008年上證指數(shù)1664點(diǎn)時(shí)的估值水平(13.5倍)。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對比歷史上大型底部，當(dāng)前市場估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力，已經(jīng)開始展現(xiàn)更多的配置價(jià)值，與此同時(shí)，中國市場估值絕對估值處在歷史相對低位，與其他主要市場相比相對估值也具有吸引力。
榕樹投資研究員周毅則表示，前期市場的下跌有些非理性，反映了市場信心的匱乏。中國經(jīng)濟(jì)仍有較強(qiáng)韌性，地緣衝突和疫情因素的影響消退後，對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂將逐步緩解。
市場磨底 難一蹴而就
有了政策底、情緒底、信心底、估值底，A股距離市場底還遠(yuǎn)嗎?
上市公司作為產(chǎn)業(yè)資本的主力，在市場低迷的時(shí)候回購股份，被市場認(rèn)為是市場見底的信號。融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光認(rèn)為，通常來說，在市場底部，上市公司回購的行為會增加，回購行為越多，越能體現(xiàn)出上市公司對當(dāng)前市值管理的訴求，市場底的概率也就越大。
另外，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)係也出現(xiàn)緩和的信號，商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，希望美方從中美兩國消費(fèi)者和生產(chǎn)者的根本利益出發(fā)，盡快取消全部對華加徵的關(guān)稅。
但市場人士傾向認(rèn)為，目前言底尚早，底部確立需要估值、情緒、經(jīng)濟(jì)周期等多種因素綜合判斷。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠雲(yún)強(qiáng)調(diào)，中期來看，部分來自於外部的不利因素暫時(shí)無法完全消除，比如俄烏衝突、中概股退市、中美關(guān)係等，因此後續(xù)不排除市場行情反彈之後還有反覆。
當(dāng)前市場一個(gè)不確定因素是外資的動(dòng)向。近期外資流出擾動(dòng)下A股震盪劇烈， 3月1日-15日，北上資金凈流出645億元。內(nèi)地股市3月16日以來明顯反彈，但是外資繼續(xù)凈流出，如4月6日、7日外資仍然在持續(xù)凈流出。
3月美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)， 5月大概率的將會繼續(xù)降息50點(diǎn)，年內(nèi)降息累計(jì)大概率的將會達(dá)到175點(diǎn)，這會讓內(nèi)地降息動(dòng)能減弱。另外，中美利差到4月6日已經(jīng)收斂到30點(diǎn)以下，部分更出現(xiàn)倒掛，趨近10年內(nèi)低位。利差保護(hù)減弱後新興市場普遍出現(xiàn)資金流出壓力，內(nèi)地股市外資凈流出或成為常態(tài)。
申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤表示，A股正在迎來一個(gè)大波段的底部區(qū)域。大底部對應(yīng)大機(jī)會，但走出大底的過程往往是波折的。
上市公司擁有強(qiáng)而有力的基本面才能支撐市場堅(jiān)實(shí)走好。
中航信託宏觀策略總監(jiān)吳照銀認(rèn)為，目前「政策底」已經(jīng)明朗，但是「市場底」還需要較長時(shí)間的交易才能達(dá)到，因此未來一段時(shí)間大概率是股指的震盪築底階段，指數(shù)上漲和下跌的空間都較小，但個(gè)股會有明顯分化。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧分析，內(nèi)地股市年初到年報(bào)公布結(jié)束往往都會出現(xiàn)反覆探底行情，今年也不例外。上證綜指3026點(diǎn)基本上被認(rèn)定為今年的政策底，情緒底、估值底探明之後，市場底大概率的將會在4月底5月初明朗，一年最困難的時(shí)光應(yīng)該已經(jīng)成為過去，對A股市場不必過於悲觀。(香港商報(bào)記者 王長久)
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