歐洲央行在1月下旬的議息會議一如預期按兵不動，將利率維持在4%的紀錄高位。該央行指出，儘管推行擴張性貨幣政策的時機漸近，但目前討論降息的時間仍為時過早，並重申將繼續(xù)以打擊本土通脹為目標，未來的政策決定將取決於歐洲的最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)。歐洲央行總裁拉加德也多次重申，利率很大機會已達到峰值，而通脹環(huán)境處於最艱難和最糟糕的時期已經(jīng)過去。我們預期歐洲央行已將貨幣政策重點轉向至何時開始降息，市場也普遍相信歐央行最快或於今年3月開始討論部署降息。
除了從歐央行官員的言論推測何時降息外，也可以根據(jù)歐元區(qū)的經(jīng)濟狀況作出推敲。近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)消費者的支出依然疲弱。2023年第4季歐元區(qū)的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年僅有0.1%增長，短期仍見經(jīng)濟萎縮的風險。歐元區(qū)今年1月的綜合採購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值微升至47.9，相關數(shù)據(jù)雖然有所改善，企業(yè)活動下滑走勢有所緩解，但仍遠遠低於榮枯綫50的水平，反映經(jīng)濟維持在收縮區(qū)域。而作為歐洲經(jīng)濟火車頭的德國，其在同月的綜合PMI亦進一步降至47.1，而法國企業(yè)活動也創(chuàng)出4個月以來最大的萎縮幅度，可見兩地的經(jīng)濟狀況正繼續(xù)惡化。整體來說，歐元區(qū)經(jīng)濟雖略見改善，但仍然較為疲弱，短期或將加大歐央行減息的動力。
環(huán)球通脹壓力紓緩，歐元區(qū)通脹下降幅度在過去數(shù)個月亦明顯加快。雖然歐元區(qū)2023年12月的調和消費物價指數(shù)(HICP)初值從11月的2.4%輕微回升至2.9%，但相較2022年的通脹峰值10.6%來說，已有大幅回落。歐洲央行曾多次提到物價漲勢依存，但該區(qū)的通脹實質上正持續(xù)下跌，這導致市場不相信歐洲央行會進一步加息，並預期將會採取降息行動。
美聯(lián)儲於2023年12月的議息會議中表示會考慮減息，令市場預期美聯(lián)儲最快將於今年上半年開展減息周期。同樣地，由於歐元區(qū)通脹率下降、德國等主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟放緩，以及勞動力市場疲軟等因素，現(xiàn)時利率期貨價格反映市場認為歐洲央行很大機會於今年第二季降息。近期歐央行的政策重點已轉向降息，若歐元區(qū)的經(jīng)濟狀況仍然停滯不前，我們預期歐洲央行將跟隨美聯(lián)儲減息，甚至更進取地較美聯(lián)儲更早展開減息之路。
東亞銀行財富管理處高級投資策略師 黃燕娥
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