資深金融及投資銀行家 溫天納
自今年2月以來，內(nèi)地金融數(shù)據(jù)持續(xù)呈現(xiàn)挑戰(zhàn)，面對(duì)新的社會(huì)信用融資需求的變化，目前內(nèi)地居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張減速的趨勢(shì)與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)存在一定的關(guān)係。
目前內(nèi)地貨幣信用工具主要用於擴(kuò)張金融槓桿、推動(dòng)地產(chǎn)基建投資為主的短期需求刺激政策工具。內(nèi)地經(jīng)濟(jì)正處?kù)陡哔|(zhì)量發(fā)展的結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型期，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)和化解在同步進(jìn)行中，原屬內(nèi)地企業(yè)低效投資的需求，正在持續(xù)收縮，而內(nèi)地居民也不再基於房?jī)r(jià)上升的單向預(yù)期而瘋搶住房。
內(nèi)地信用融資增長(zhǎng)速度放慢
內(nèi)地信用融資的擴(kuò)張速度在某程度上對(duì)貨幣寬鬆政策工具的敏感度有所下降，從信用增量爆發(fā)至增長(zhǎng)速度放慢，整體內(nèi)生性的結(jié)構(gòu)優(yōu)化完全符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性升級(jí)目標(biāo)。在目前階段，若然貨幣政策採(cǎi)用強(qiáng)刺方向，大幅加碼寬鬆，匯率將面對(duì)極大的幅貶壓力，更有可能導(dǎo)致居民耐用消費(fèi)品購(gòu)買力下降，擾亂先進(jìn)製造業(yè)研發(fā)和生產(chǎn)預(yù)期紊亂，對(duì)高效投資和金融體系資金產(chǎn)生一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響。
在進(jìn)行有序?qū)掦牭耐瑫r(shí)，亦需同步考慮匯率因素。按相關(guān)邏輯，內(nèi)地在9月份存在降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)，而在9至12月亦存在一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率及中期信貸便利的下調(diào)空間。不過，與房貸利率相關(guān)的5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，估計(jì)在年內(nèi)維持不變的機(jī)會(huì)較大。估計(jì)年底前中央經(jīng)濟(jì)政策的主要空間在於善用財(cái)政，特別是針對(duì)一般公共預(yù)算融資的運(yùn)用，方向?qū)?huì)更加明顯。
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