國家財政部在周末期間記者會再落實一系列經(jīng)濟穩(wěn)定政策以及確定政府正研究進(jìn)一步提振經(jīng)濟的方法，對經(jīng)濟中長線表現(xiàn)及預(yù)期產(chǎn)生一定的支撐作用。在資本市場領(lǐng)域，配合人行近周落實創(chuàng)設(shè)的首期額度5000億人民幣的「證券、基金、保險公司互換便利」，亦應(yīng)有中線的利好作用，效果尤其明顯。
當(dāng)然，因相關(guān)便利主要給予非銀金融機構(gòu)增加購買股票的商業(yè)銀行債務(wù)槓桿，或會導(dǎo)致非銀金融機構(gòu)市場風(fēng)險擴大，在使用執(zhí)行上估計將是漸進(jìn)式。便利的核心為非銀金融機構(gòu)將其自身所持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等作為質(zhì)押，換入人行持有的國債、央票，並可將後者再次向商業(yè)銀行出質(zhì)，換取貸款資金，並定向投向股票市場。
始終，相關(guān)資產(chǎn)互換非由人行購買，故不涉及基礎(chǔ)貨幣投放。不過，因相關(guān)對應(yīng)的資產(chǎn)市值波動風(fēng)險將由原持有機構(gòu)承擔(dān)，而且增加了債務(wù)槓桿，故此，在未來非銀金融機構(gòu)風(fēng)險管理相當(dāng)重要。
目前，內(nèi)地經(jīng)濟正進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化、而主動去槓桿亦進(jìn)入核心階段、高質(zhì)量發(fā)展動能目前已屬關(guān)鍵發(fā)展時刻。故此，非銀金融機構(gòu)須以自身專業(yè)判斷，循序漸進(jìn)地穩(wěn)妥進(jìn)行相關(guān)操作。
高質(zhì)量發(fā)展動能成關(guān)鍵
在房地產(chǎn)領(lǐng)域，人行早前落實存量房貸利率下調(diào)政策，同時對房貸利率與貸款市場報價利率（LPR）之間的關(guān)係進(jìn)行了靈活的調(diào)整。此外，重定價周期亦可縮短，目的在於避免房地產(chǎn)市場與金融系統(tǒng)性風(fēng)險相互疊加。相關(guān)政策具備彈性，與直接下調(diào)LPR比較，更能提升存量房貸利率下調(diào)的靈活度，在風(fēng)控上，更能避免存量房貸合同違約率大幅提升，從而緩解觸發(fā)商業(yè)銀行資本金和風(fēng)險管理上的系統(tǒng)性風(fēng)險。
從今年第四季度至明年，中央核心方向為同步實現(xiàn)穩(wěn)增長和優(yōu)結(jié)構(gòu)，當(dāng)中核心增量政策，估計將涉及中央廣義財政。在方向上，財政部在周末的記者會亦進(jìn)行了一定的論述，中央財政經(jīng)常性和投資性融資方面將進(jìn)行擴張，加速化解地方債務(wù)風(fēng)險將為關(guān)鍵所在。
此外，中央一般公共預(yù)算赤字的擴張亦屬未來的焦點，與此同時，基建投資增長速度與消費驅(qū)動型增長之間，如何取得平衡亦需考慮，不能否認(rèn)，長期兼可持續(xù)的消費性經(jīng)濟更符合核心國策及國家經(jīng)濟發(fā)展利益所在。
資深金融及投資銀行家 溫天納
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