2024年大宗商品市場(chǎng)經(jīng)歷了波瀾壯闊的行情：油價(jià)連續(xù)第二年下跌，金價(jià)屢創(chuàng)歷史新高，農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，以銅為代表的有色金屬先揚(yáng)後抑。其中，原油市場(chǎng)方面，由於疫情後需求不如預(yù)期，國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)又過(guò)剩，全年國(guó)際油價(jià)下跌3%，連跌第二年。展望2025年，原油市場(chǎng)前景不確定性瀰漫，尤其美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普本月將會(huì)重返白宮，其貿(mào)易及能源政策勢(shì)為國(guó)際油價(jià)帶來(lái)下行壓力。
布蘭特期油去年全年跌約3%，報(bào)74.5美元，而紐約期油基本持平，報(bào)71.59美元。2024年9月期間，布蘭特期油收盤(pán)價(jià)出現(xiàn)自2021年12月以來(lái)首次跌破每桶70美元，因?yàn)橐咔獒岬男枨蠓磸椧约岸頌跣n突對(duì)價(jià)格的衝擊開(kāi)始減弱。
油組減產(chǎn)供給仍過(guò)剩
美國(guó)去年積極增加產(chǎn)量，以及其創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量，是導(dǎo)致油價(jià)下行壓力的主要原因之一，尤其去年10月，根據(jù)美國(guó)能源資訊署（EIA）數(shù)據(jù)，美國(guó)石油產(chǎn)量環(huán)比每天增加26萬(wàn)桶，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每日1346萬(wàn)桶。美國(guó)石油產(chǎn)量在去年迅速增長(zhǎng)，但另一邊廂，需求增長(zhǎng)低於預(yù)期，特別是第一大石油進(jìn)口國(guó)中國(guó)的需求增長(zhǎng)低於預(yù)期，供過(guò)於求的擔(dān)憂嚴(yán)重影響石油價(jià)格。
市場(chǎng)普遍看淡明年油價(jià)，預(yù)計(jì)供應(yīng)將過(guò)剩。石油輸出國(guó)組織及盟國(guó)（OPEC+），在去年12月會(huì)議上公布，將每日減產(chǎn)220萬(wàn)桶的計(jì)劃推遲至今年4月，雖可能抑制供應(yīng)增長(zhǎng)，但國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)，即使OPEC+在2025年保持現(xiàn)時(shí)產(chǎn)量水平，每天仍有95萬(wàn)桶供應(yīng)過(guò)剩。減產(chǎn)若在4月起解除，盈餘或增至每日140萬(wàn)桶。
儘管OPEC+成員國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)間，但在全球需求疲軟下，這些國(guó)家可能無(wú)法有效維持油價(jià)。路透最新月度調(diào)查顯示，由於中國(guó)需求疲軟和全球供應(yīng)增加，將抵銷(xiāo)石油輸出國(guó)組織與夥伴國(guó)（OPEC+）支撐市場(chǎng)的努力，今年石油價(jià)格可能會(huì)在每桶70美元左右。對(duì)31位經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師的調(diào)查預(yù)測(cè)，今年布蘭特原油平均價(jià)格為每桶74.33美元，低於11月預(yù)測(cè)的每桶74.53美元，這是連續(xù)第8次下修。
特朗普因素帶來(lái)壓力
市場(chǎng)關(guān)注特朗普的政策方向?qū)τ蛢r(jià)的影響。OPIS全球能源分析主管柯洛札指出，特朗普上臺(tái)後若大幅提高關(guān)稅，短期內(nèi)原油價(jià)格可能為之一振，但隨著企業(yè)對(duì)關(guān)稅衝擊變得習(xí)以為常，加拿大和墨西哥不得不更賣(mài)力外銷(xiāo)石油，終會(huì)導(dǎo)致油價(jià)下跌?？侣逶齺K表示，石油輸出國(guó)組織（OPEC）成員國(guó)目前的閒置產(chǎn)能也可能派上用場(chǎng)，那「幾乎確定」會(huì)造成供應(yīng)過(guò)剩，風(fēng)險(xiǎn)最高的時(shí)期估計(jì)將落在9月至12月。
他補(bǔ)充說(shuō)，普遍關(guān)稅可能會(huì)阻礙美國(guó)和國(guó)外的GDP增長(zhǎng)，而美國(guó)的石油產(chǎn)量可能會(huì)大大增加，美國(guó)和加拿大的頁(yè)巖油產(chǎn)量也會(huì)合理增長(zhǎng)。
至於特朗普主張盡快結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，或令油價(jià)顯著下挫。另外，普遍分析指出，特朗普政府對(duì)伊朗石油出口實(shí)施強(qiáng)化制裁，可能會(huì)在短期內(nèi)為油價(jià)提供支撐。
需求方面，CRISIL研究總監(jiān)巴特（Sehul Bhatt） 表示，非OPEC國(guó)家產(chǎn)量的增加預(yù)計(jì)將使市場(chǎng)供應(yīng)充足。雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，但向電動(dòng)車(chē)的轉(zhuǎn)變可能會(huì)限制需求成長(zhǎng)。
石油需求放緩左右油價(jià)
石油輸出國(guó)組織（OPEC）連續(xù)第五個(gè)月下調(diào)今年和明年的石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，對(duì)去年前景進(jìn)行了迄今為止最大程度的下調(diào)。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，OPEC將去年全球石油需求預(yù)期下調(diào)21萬(wàn)桶至每日161萬(wàn)桶，遠(yuǎn)低於前期估計(jì)的182萬(wàn)桶。OPEC表示，中國(guó)、印度、中東及其他亞洲國(guó)家的需求疲弱，單計(jì)10月份，中國(guó)的石油需求，按年減少每日8.1萬(wàn)桶。另外，今年需求預(yù)期亦從每日154萬(wàn)桶下調(diào)至145萬(wàn)桶。
EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)石油月度產(chǎn)量的之前紀(jì)錄為8月創(chuàng)下的每日1336萬(wàn)桶。美國(guó)原油和石油產(chǎn)品供應(yīng)量（EIA衡量需求的方式）在10月增加約每日70萬(wàn)桶，達(dá)到每日2101萬(wàn)桶，為2019年8月以來(lái)最高。包括柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油需求在10月增加每日34.7萬(wàn)桶，達(dá)到每日406萬(wàn)桶，為一年來(lái)最高。
特朗普已表明支持傳統(tǒng)能源
美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)及其創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量，是導(dǎo)致油價(jià)下行壓力的主要原因。根據(jù)EIA最近的每周估計(jì)，美國(guó)的石油產(chǎn)量約每天1360萬(wàn)桶，創(chuàng)另一個(gè)歷史新高。另一方面，特朗普已表明支持傳統(tǒng)能源，如煤炭、石油和天然氣，預(yù)計(jì)特朗普上任後將推動(dòng)美國(guó)頁(yè)巖油和天然氣擴(kuò)大生產(chǎn)，油價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)下跌趨勢(shì)。
2025年開(kāi)局，市場(chǎng)憧憬全球最大原油需求的中國(guó)，新一年會(huì)有刺激經(jīng)濟(jì)措施，利好油價(jià)表現(xiàn)，周四原油期貨價(jià)格升逾1%。
可可漲178%跑贏主要大宗商品
2024年國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)格漲跌不一：一方面，貿(mào)易限制及與天氣、病蟲(chóng)害相關(guān)的衝擊使可可、咖啡和大米的價(jià)格達(dá)到歷史新高；另一方面，供應(yīng)充足的影響下，玉米、大豆、小麥等主要作物價(jià)格呈下跌趨勢(shì)。全年而言，美國(guó)洲際交易所（ICE）可可期價(jià)累漲178.24%，ICE咖啡期價(jià)累漲69.8%；芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期價(jià)累跌2.71%，CBOT小麥期價(jià)累跌12.18%，CBOT大豆期價(jià)累跌22.15%。
去年最熱門(mén)的大宗商品交易之一為可可，可可價(jià)格高企緣於供應(yīng)量及庫(kù)存減少。全球大部分可可產(chǎn)量集中在西非，去年該地區(qū)遭受惡劣天氣和欠缺收成的打擊，可可豆價(jià)格實(shí)現(xiàn)了3位數(shù)的增長(zhǎng)，全年漲幅甚至跑贏美國(guó)股市（納指升29%）和比特幣（升121%）。在去年12月的國(guó)際交易中，可可價(jià)格一度達(dá)到每噸13000美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平，2024年年度漲幅領(lǐng)先主要大宗商品。
庫(kù)存方面，ICE監(jiān)測(cè)的美國(guó)港口可可庫(kù)存在過(guò)去的一年半時(shí)間裏一直呈下降趨勢(shì)，去年12月27日降至20年來(lái)的最低水平136.7萬(wàn)袋。國(guó)際可可協(xié)會(huì)（ICCO）去年11月22日將2023/24年度全球可可缺口預(yù)估從2024年5月的46.2萬(wàn)噸上調(diào)至47.8萬(wàn)噸，為60多年來(lái)最大缺口。ICCO預(yù)計(jì)，2023/24年度全球可可庫(kù)存/研磨比為27%，為46年低點(diǎn)。
2023至2024年的可可季節(jié)，可可供應(yīng)缺口達(dá)到47.8萬(wàn)噸，為60多年來(lái)最大。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）指出，全球可可庫(kù)存處?kù)稓v史低位，展望今年，天氣風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)籠罩市場(chǎng)，由於西非作物前景的不確定性和庫(kù)存緊張，可可價(jià)格可能維持在歷史高位，而且可可價(jià)格需要保持高位以抑制需求，價(jià)格漲勢(shì)至今還沒(méi)有結(jié)束的跡象。
咖啡豆期貨曾攀至近50年高位
其他農(nóng)產(chǎn)品方面，咖啡是世界上交易量第二大的商品，僅次於原油，而且越來(lái)越受歡迎。標(biāo)普全球大宗商品洞察（S&P Global commodity Insights）的咖啡定價(jià)分析師費(fèi)爾南達(dá)·岡田（Fernanda Okada）表示，對(duì)咖啡這種大宗商品的需求仍然很高，而生產(chǎn)商和烘焙商的庫(kù)存處?kù)遁^低水平，因此，預(yù)計(jì)咖啡價(jià)格的上漲趨勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間。
盛寶銀行（Saxo Bank）駐哥本哈根大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）表示：「在主要種植區(qū)天氣惡劣的情況下，以可可和咖啡為首的軟商品由於生產(chǎn)和採(cǎi)購(gòu)處?kù)断鄬?duì)較小的地理區(qū)域，因此面臨較明顯的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
長(zhǎng)期的極端乾旱天氣，讓全球咖啡產(chǎn)量銳減，供需失衡導(dǎo)致去年12月咖啡豆期貨價(jià)格飆升至近50年來(lái)的新高。數(shù)據(jù)顯示，2024年1至11月，越南咖啡累計(jì)出口近120萬(wàn)噸，同比下降15.4%。不過(guò)，隨著去年全球咖啡價(jià)格一路飆升，去年1至11月，越南咖啡出口額達(dá)到48.4億美元，同比增長(zhǎng)32.8%。
奧勒·漢森表示，對(duì)巴西今年農(nóng)作物的擔(dān)憂是咖啡價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。這個(gè)國(guó)家在2024年8月和9月經(jīng)歷了70年來(lái)最嚴(yán)重的乾旱，隨後10月又經(jīng)歷大雨，投資者擔(dān)心開(kāi)花農(nóng)作物可能會(huì)欠收。（香港商報(bào)記者 陳薇 蘇尚）
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