4月16日，中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在2022清華五道口全球金融論壇上分析了美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮對(duì)人民幣匯率和跨境資本流動(dòng)影響的四個(gè)場(chǎng)景。管濤表示，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮是影響中國(guó)跨境資產(chǎn)流動(dòng)、人民幣匯率走勢(shì)的重要因素。
2022清華五道口全球金融論壇15日至17日召開，會(huì)議主題為「行穩(wěn)致遠(yuǎn)，金融助力高質(zhì)量發(fā)展」。
對(duì)人民幣匯率影響的四個(gè)場(chǎng)景
管濤指出，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮是影響中國(guó)跨境資產(chǎn)流動(dòng)、人民幣匯率走勢(shì)很重要的外部因素，影響主要在四個(gè)場(chǎng)景：
第一個(gè)場(chǎng)景，美聯(lián)儲(chǔ)溫和有序緊縮，中國(guó)外資流入減緩，人民幣升值減緩。
第二個(gè)場(chǎng)景，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更激進(jìn)加息，甚至同時(shí)啟動(dòng)縮表，難免會(huì)引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)動(dòng)盪，可能會(huì)造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，驅(qū)動(dòng)中國(guó)出現(xiàn)階段性資本外流，人民幣匯率可能有漲有跌，出現(xiàn)雙向波動(dòng)。因?yàn)楦?015年「811匯改」相比，雙向波動(dòng)適應(yīng)性大大加強(qiáng)，同時(shí)民間貨幣錯(cuò)配明顯改善，所以不至於會(huì)出現(xiàn)貶值恐慌。
第三個(gè)場(chǎng)景，如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮力度超預(yù)期，可能會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。從市場(chǎng)上看，不但最近一段時(shí)間中美利差倒掛，甚至美國(guó)也出現(xiàn)了長(zhǎng)短端利率倒掛。但是與2018年相比，與2015年「811匯改」相比，中國(guó)今天更加融入全球化，一旦出現(xiàn)全球金融動(dòng)盪，經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)可能難以獨(dú)善其身，不排除人民幣匯率重新承壓可能。
第四個(gè)場(chǎng)景，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重回寬鬆。如果中國(guó)能夠繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇全球領(lǐng)先地位，中國(guó)可能重現(xiàn)2009-2013年情形，即資本流入，中國(guó)成為國(guó)際資本避風(fēng)港，人民幣匯率會(huì)更加強(qiáng)勢(shì)。但前提是能不能用好正常的貨幣政策空間，保持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)全球領(lǐng)先地位。
管濤表示，現(xiàn)在已經(jīng)較為平穩(wěn)地度過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的第一個(gè)階段，但是仍然要高度關(guān)注和警惕，因?yàn)樾蝿?shì)的發(fā)展變化不是線性的，可能是非線性的。
「如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮力度超預(yù)期，有可能會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾一再咬定加息不會(huì)引發(fā)硬?陸，這可能不是基於專業(yè)而是基於職業(yè)的判斷?！构軡硎?，中國(guó)當(dāng)前無(wú)論與2018年相比，還是與2015年「811匯改」相比，更加融入了全球化，在這樣的情況下一旦全球金融動(dòng)盪，經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)可能難以獨(dú)善其身，不排除這種情形下人民幣匯率可能會(huì)重新承壓。
對(duì)於2022年的政策，管濤認(rèn)為七點(diǎn)政策值得關(guān)注：繼續(xù)穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，持續(xù)穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，防範(fàn)化解外部衝擊風(fēng)險(xiǎn)，深化外匯領(lǐng)域改革開放，完善外匯市場(chǎng)微觀監(jiān)管，完善外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理，夯實(shí)外匯管理基礎(chǔ)工作。
基礎(chǔ)國(guó)際收支順差較大致外儲(chǔ)增加
管濤在論壇上指出，從國(guó)際收支口徑來(lái)看，去年外匯儲(chǔ)備增加主要原因是來(lái)自於基礎(chǔ)國(guó)際收支的順差比較大，基礎(chǔ)國(guó)際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資這兩項(xiàng)合計(jì)順差5232億美元，比上年增長(zhǎng)了50%。
管濤還表示，2021年末中國(guó)的外債餘額為2.75萬(wàn)億美元，從外債負(fù)債率、債務(wù)率、償債率、短期外債與外匯儲(chǔ)備的比例來(lái)看，都在國(guó)際公認(rèn)的安全警戒線以內(nèi)，中國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。不過(guò)，管濤作出提醒，總體沒有風(fēng)險(xiǎn)並不意味?個(gè)體沒有風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)家角度來(lái)看，國(guó)家總體遠(yuǎn)離償債風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)於個(gè)體來(lái)說(shuō)，未來(lái)以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮帶來(lái)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)的出現(xiàn)，可能帶來(lái)償債風(fēng)險(xiǎn)。
嘉賓觀點(diǎn)
廖岷 (中財(cái)辦副主任、財(cái)政部副部長(zhǎng))：
隨著全球經(jīng)濟(jì)金融出現(xiàn)震盪，中國(guó)作為深度融入全球化的第二大經(jīng)濟(jì)體，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必然面臨新困難、新挑戰(zhàn)。2021年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給衝擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。從今年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況來(lái)看，這個(gè)態(tài)勢(shì)還在延續(xù)，同時(shí)疫情和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面還出現(xiàn)了一些需要關(guān)注的新情況、新變化。
從中長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的技術(shù)革新和高質(zhì)量發(fā)展呼喚金融系統(tǒng)的改革創(chuàng)新。金融業(yè)圍繞以下方面發(fā)力：一是不斷通過(guò)金融創(chuàng)新和規(guī)範(fàn)經(jīng)營(yíng)助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和資金三者之間的良性循環(huán);二是幫助市場(chǎng)主體更高水平、更安全地利用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，按照國(guó)際規(guī)則更好融入全球經(jīng)濟(jì);三是適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從投資出口拉動(dòng)向消費(fèi)技術(shù)驅(qū)動(dòng)的深刻轉(zhuǎn)型，提供相應(yīng)金融產(chǎn)品和服務(wù)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本、提高資源配置效率。
周小川(中國(guó)人民銀行原行長(zhǎng))：
第三方機(jī)構(gòu)如果也想做數(shù)字貨幣或參與支付系統(tǒng)，就要在不同程度上向高標(biāo)準(zhǔn)靠攏，不能耍小聰明。穩(wěn)定幣不是自稱的，要有一系列條件考核說(shuō)明是不是穩(wěn)定幣。大型科技公司和科技金融公司的發(fā)展是有前途的，在支付業(yè)有很大的前景，但要向高標(biāo)準(zhǔn)看齊。
中國(guó)的e—CNY設(shè)計(jì)是為了零售，為了百姓方便、商戶方便，不是為了替代美元，所以既然不是按那個(gè)目標(biāo)設(shè)計(jì)的，現(xiàn)在忽然給它派這方面的功能也不見得能撐得起來(lái)。
王希勤(清華大學(xué)校長(zhǎng))：
中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給衝擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，金融作為國(guó)家重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)之重器，在當(dāng)前形勢(shì)下要迎難而上、勇於擔(dān)當(dāng)，構(gòu)建新發(fā)展格局，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，是現(xiàn)階段金融業(yè)承擔(dān)的重要?dú)v史使命。
實(shí)踐上，需堅(jiān)持「穩(wěn)」字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)以金融助力高質(zhì)量發(fā)展，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)巨輪劈波斬浪、行穩(wěn)致遠(yuǎn);理論上，需積極探索中國(guó)特色社會(huì)主義金融助力之道，為發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義金融事業(yè)提供頂層設(shè)計(jì)。
張曉慧(清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng))：
在當(dāng)前外部環(huán)境錯(cuò)綜複雜、充滿不確定性，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫切的今天，中國(guó)必須堅(jiān)持走高質(zhì)量發(fā)展之路，宏觀政策的著力點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在如何增加有效投資和支持?jǐn)U大消費(fèi)上。
近期，最受大家關(guān)注的莫過(guò)於國(guó)內(nèi)疫情和俄烏衝突兩大事件，它們對(duì)中國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)的影響都十分重大。我們不僅要做好應(yīng)對(duì)輸入性通脹的準(zhǔn)備，也要時(shí)刻警惕美國(guó)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施次級(jí)制裁和長(zhǎng)臂管轄的風(fēng)險(xiǎn)。疫情持續(xù)蔓延以及國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的複雜態(tài)勢(shì)要求我們必須把眼光放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，堅(jiān)持「以我為主」的宏觀政策，增強(qiáng)政策定力，才能最大限度地穩(wěn)住預(yù)期，最大限度地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康高質(zhì)量發(fā)展。
劉連舸(中國(guó)銀行黨委書記、董事長(zhǎng))：
數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字轉(zhuǎn)型是助力高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵組成部分。數(shù)字經(jīng)濟(jì)要求提供更加精準(zhǔn)高效的金融支持，要求金融產(chǎn)業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，為增強(qiáng)金融服務(wù)的包容性創(chuàng)造了條件，要求構(gòu)建更加安全的金融體系。
產(chǎn)業(yè)數(shù)字化過(guò)程中的金融自主安全性，大一統(tǒng)的系統(tǒng)和未來(lái)正要進(jìn)行的系統(tǒng)安全工程等確實(shí)還存在短板，需要盡快補(bǔ)上來(lái)。一是加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，打造面向未來(lái)的數(shù)字化銀行、開放銀行;二是重新定義服務(wù)邊界;三是防範(fàn)風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)IT系統(tǒng)的安全已經(jīng)成為重中之重。
吳曉靈(中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng))：
金融因交易需求而生，要更加認(rèn)真地面對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融現(xiàn)實(shí)，認(rèn)清金融是服務(wù)業(yè)的定位，為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供切實(shí)有效的服務(wù)。
進(jìn)入新世紀(jì)，隨著改革開放的深入，隨著中國(guó)與世界的交融，對(duì)金融人才的要求和需求也逐漸提高和加強(qiáng)，花盆式的培養(yǎng)方式難以適應(yīng)時(shí)代的需要。接軌正規(guī)教育體系，讓金融人才吸取多學(xué)科交叉的知識(shí)，成為五道口金融教育的迫切任務(wù)。
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